Динамика валютного курса рубля и его регулирование

Стабилизация курса рубля в условиях рыночных преобразований - не только цель валютной политики правительства, но и необходимая предпосылка для достижения финансовой стабилизации экономики в целом.

За пять лет реформ номинальный рыночный курс рубля по отношению к доллару снизился с 60 руб. в октябре 1991 г. до 5400 руб. в октябре 1996 г. Однако рыночный курс рубля максимально приблизился к курсу, рассчитанному на базе паритета покупательной способности: если в 1992 г. рыночный курс превышал курс на базе ППС более чем в 12 раз, то в настоящее время - всего в 1,5 раза.

Динамику рыночного валютного курса рубля определяли следующие основные факторы:

инфляции, и прежде всего такие ее показатели, как кредитная эмиссия, динамика взаимных неплатежей предприятий, индекс оптовых цен, индекс потребительских цен;

динамика процента, особенно соотношение процента по краткосрочным рублевым кредитам и депозитам и процента по валютным кредитам и депозитам;

государственное регулирование, и прежде всего валютные интервенции Центрального банка на бирже, регулирование конверсионных операций на бирже, экспортные и импортные налоги и тарифы, лицензирование и квотирование во внешней торговле;

ожидания (курсовые, инфляционные, процентные).

В начале рыночных реформ российское правительство предполагало, что курс удастся контролировать косвенным путем, т.е. за счет жесткой монетарной политики и создания стабилизационного Валютного фонда. Общая схема задумывалась следующим образом:

В концертных условиях отечественной экономики эта схема была существенно скорректирована. Контроль за ростом денежной массы оказался неэффективным ограничителем роста цен, а последний сопровождался резким нарастанием объема взаимных неплатежей между предприятиями.

Поэтому в течение первых трех лет реформ (1991-1994 гг.) схема курса выглядела таким образом:

Только с 1995 г. в условиях проведения жесткой денежно-кредитной политики, валютный курс начал адекватно реагировать на ситуацию, складывающуюся на российском денежном рынке.

В июле 1995 г. Центральный банк объявил о введении «валютного коридора» от 4300 до 4900 руб. за доллар, в рамках которого предполагалось удерживать валютный курс рубля в течение заданного периода времени. Это потребовало огромных рублевых интервенций ЦБ на валютном рынке, что привело к резкому росту его валютных резервов.

«Горизонтальный валютный коридор» сохранялся до июля 1996 г. и, исполнив свою стабилизирующую функцию, был заменен на «наклонный коридор», параметры которого, привязанные к прогнозируемым темпам инфляции, были установлены сначала до конца 1996 г., а затем до конца 1997 г.

После завершения этапа перехода к конвертируемости рубля, начиная с 1998 г. можно наблюдать две параллельно развивающихся тенденции: укрепление рубля и рост золотовалютных запасов. И если более серьезному укреплению рубля мешает сам Центробанк, то золотовалютные резервы невозможно удержать в таком же русле. За эти годы они выросли в 10 раз, удерживая, в свою очередь, инфляцию в очерченных бюджетом рамках.

Необходимо отметить, что по объему золотовалютных резервов на данный период Россия занимает уже 8-е место. Но излишки золотовалютных запасов в какой-то мере свидетельствуют о несовершенстве российской экономики. По мнению российских экспертов, ЦБ достаточно иметь не более 50 миллиардов долларов. Другая часть экспертов склоняется к тому, что ЦБ начнет продавать «излишки» долларов после того, как цены на нефть пойдут вниз и в долларах вновь возникнет необходимость. Однако все едины во мнении, что золотовалютные запасы будут увеличиваться примерно такими же темпами в ближайшее время.

Что же касается экономики США и ее валюты, то огромный дефицит бюджета, не менее огромный дефицит торгового баланса и платежного баланса по текущим операциям указывают лишь на то, что курс доллара должен снижаться. И несмотря на все попытки ЦБ держать курс американской валюты, доллар продолжает слабеть.

В целом ситуация на валютном рынке сейчас такова - с одной стороны, на доллар оказывают давление крупные объемы реализуемой экспортной выручки, а также высокие цены на энергоносители, с другой - поддержку американская валюта получает со стороны Центробанка.

Видимо, в условиях неопределенности макроэкономической ситуации в целом и привлекательности инвестиций в рублевые инструменты, Центробанк считает оптимальным вариантом сохранить стабильность курса. При этом рыночные факторы - такие, как объем экспортных продаж и движение долларовых котировок по отношению к евро (ослабление долларов в евро на 1 цент означает рост рубля на 10-15 копеек), фактически отошли на второй план. Что более важно: недопущение роста темпов инфляции или подорожания национальной валюты - вот та дилемма, которую предстоит решить денежным властям.

Итак, оценивая значение валютного рынка для становления рыночного хозяйства России, необходимо сказать следующее.