Анализ критериальных показателей инвестиционного проекта

По признаку полноты (степени) учета при экспертизе различных факторов условно можно выделить следующие варианты ее проведения.

"А".

Неизменность исходных данных и экономических решений на протяжении инвестиционного периода; пассивная констатация значений критериальных показателей и на этом основании - вывод об экономической целесообразности проекта.

"Б".

По кварталам рассматриваются различные варианты распределения чистой прибыли (в том числе ее капитализации), а также вариации использования временно свободных денежных средств и условий заключения кредитных договоров; прямолинейный метод начисления амортизации.

"В".

Дополнительно к предыдущему варианту - учет новых условий налоговой среды в отношении возможности применения методов ускоренной амортизации.

"Г".

Дополнительно к предыдущему варианту - учет налоговых льгот в части освобождения от налогообложения 80% прибыли предприятий от продажи энергоэффективных изделий (НКУ, ст. 158.1) (в нашем примере доля таких "льготных" изделий составляет треть общего объема ожидаемой прибыли от реализации продукции).

"Д ".

Дополнительно к предыдущему варианту - учет налоговых льгот в части освобождения от налогообложения 50% прибыли предприятий от внедрения энергоэффективных технологий производства (НКУ, ст. 158.2).

Результаты сравнительного анализа экономического потенциала инвестиционного проекта по указанным вариантам приведены в таблице 6.

Неприемлемым для инвестора является вариант "А".

Выбор для реализации одного из приемлемых вариантов - на усмотрение самого инвестора. Сугубо по показателям инвестиционной привлекательности первые места занимают варианты "Г" и "Д", охватывающие влияние наибольшего количества важнейших факторов. Но ведь экономические преимущества этих вариантов сопровождаются высоким риском их утраты. Во-первых, налоговые льготы в отношении энергоэффективной продукции и энергоэффективных технологий ограничены во времени (5 лет с момента получения первой прибыли отих внедрения) (НКУ, ст. 158.3). Во-вторых, часть продукции, в случае постепенного насыщения ею рынка, может быть исключена из списка "льготников". Поэтому, в силу возможных рисков, эксперт-аналитик должен рекомендовать инвестору более надежный вариант "В". И в нашей статье все расчетные данные, приведенные в таблицах 1-5, соответствуют именно варианту "В".

Таблица 6. Критериальные показатели инвестиционного проекта по вариантам учета разных групп факторов

Обычный распорядок экономической экспертизы (вариант "А") приводит к заключению об экономической нецелесообразности проекта, поскольку NPV имеет отрицательное значение. Итерационная экспертиза (остальные варианты) позволила повысить экономический потенциал проекта и рекомендовать его для реализации как экономически целесообразный. Таким образом, изменение распорядка экспертизы стало даже "судьбоносным" для проекта, который рассматривался.