Оценка рыночной стоимости одной обыкновенной акции ОАО Ростовский хлебозавод №1

ПРИМЕНЕНИЕ СКИДОК И ПРЕМИЙ

В настоящей работе объектом оценки является 100% пакет акции компании ОАО «Ростовский хлебозавод № 1». В рамках доходного и затратного подходов к оценке рассчитывается стоимость контрольного пакета, в то время как в рамках сравнительного подхода существует необходимость корректировки цен сделок с неконтрольными пакетами акций аналогов на различие в степени контроля с объектом оценки путем применения надбавки (премии) за контроль.

Различные скидки и премии при оценке акций применяются в ситуациях, когда необходимо скорректировать полученную базовую стоимость полного пакета акций с учетом специфики оцениваемой доли в бизнесе. Корректировки (скидки и премии) отражают различия между конкретной долей (пакетом акций) и стоимостью 100% пакета акций. Данные различия в целом определяются разными рисками, которые присуще отдельным владельцам акций компании. Подобные риски могут быть обусловлены непредвиденными обязательствами, отсутствием контроля, ликвидности или иными факторами.

Обоснованность применения скидок и премий определяется той базой, к которой их применяют (стоимость для владельца 100% акций, для владельца миноритарного пакета с высокой или низкой ликвидностью).

Премия за контроль

Степень контроля может широко варьироваться от полного контроля (100% акций) до практически полного отсутствия контроля (1 обыкновенная акция). В этой связи величина применяемых надбавок и скидок сильно колеблется в зависимости от того, сколькими и какого типа атрибутами контроля обладает акционер. Принципиальным является то обстоятельство, что обладание акцией не влечет за собой никаких прямых требований на активы компании. Иными словами, стоимость тех активов, на которые владелец 1 акции имеет право при ликвидации компании, и стоимость, по которой эта 1 акция может быть приобретена/продана на рынке, сильно различаются между собой. Стоимость части активов, на которые акционер имеет право при ликвидации, существенно выше, чем цена его акции на рынке. Это объясняется тем, что владение 1 акцией не дает никаких возможностей для инициации процедуры ликвидации (продажи) компании, поскольку у владельца 1 акции явно нет достаточного контроля.

При использовании скидки за отсутствие контроля необходимо принимать во внимание не только юридические права, которые дает владение конкретным пакетом, но и экономические возможности, ассоциированные с данным пакетом.

В целом существует ряд стандартных прерогатив контрольного акционера, к которым относятся:

Определение уровня компенсации менеджмента и сотрудников

Определение контрагентов и характер взаимоотношений с ними

Определение размера выплачиваемых дивидендов (или принятие решение о невыплате дивидендов)