Оценка рыночной стоимости одной обыкновенной акции ОАО Ростовский хлебозавод №1

Расчет ставки дисконтирования

В оценках по доходу определяющее значение имеет понятие и содержание ставки дисконтирования r. Эта ставка определяется на уровне ставки дохода на капитал, сложившейся на данном рынке инвестиций, или требуемой инвестором.

Ставка дисконта должна соответствовать денежному потоку, прогноз которого составляется для оценки предприятия. Так денежному потоку для собственного капитала соответствует ставка дохода на собственный капитал, а денежному потоку с учетом задолженности - средневзвешенная стоимость капитала (WACC).

Формула определения ставки дисконтирования моделью САРМ на основе данных о коэффициенте бета для сопоставимых компаний выглядит так:

re = rf + b * (rm - rf ) + S1 + S2,

где:- ожидаемая инвестором ставка дохода на собственный капитал (ставка дисконтирования);- безрисковая ставка дохода;

b - медианное значение коэффициента бета компаний-аналогов;- среднерыночная ставка дохода;

(rm - rf ) = Rm - рыночная премия;- корректировка на риск, связанный с размером оцениваемой компании по сравнению с компаниями-аналогами;- корректировка на иные факторы риска оцениваемой компании по сравнению с компаниями-аналогами.

Кроме того, если денежные потоки рассчитываются на номинальной основе, ставка дисконта должна рассчитываться с учетом инфляции.

Поскольку в настоящем отчете определяется рыночная стоимость собственного капитала предприятия методом дисконтирования денежных потоков для собственного капитала с учетом инфляции, то и ставка дохода должна определяться для собственного капитала с учетом инфляции.

Ставку дохода на собственный капитал можно определить одним из двух следующих методов:

кумулятивный метод.

модель оценки капитальных активов (CAPM).

Ставка дисконта по модели капитальных активов (CAPM) включает: безрисковую норму доходности и норму доходности, покрывающую несистематические риски, характерные для оцениваемой компании.

В качестве ставки, характеризующей возможность инвестирования на рынке с минимальной степенью риска, выбрана эффективная доходность к погашению облигаций федерального займа Российской Федерации со сроком погашения в 2036 году серия 46020. Средний уровень доходности гособлигаций РФ со сроком погашения в 2036 году за месяц, предшествующий дате оценки, составил 9,11% (по данным ММВБ <http://www.cbonds.info>, http://www.cbonds.info/).

Норма доходности, покрывающая несистематические риски, складывается из следующих факторов риска:

размер компании;

финансовая структура;

диверсификация клиентуры;

диверсификация производственная и территориальная;

рентабельность и предсказуемость доходов;

качество управления, ключевая фигура в управлении;

прочие особенные риски.

Результаты расчета ставки дисконта для оцениваемого предприятия приведены в ниже.

стоимость оценка собственный капитал дисконтирование