Модели количественной вероятности угрозы банкротства

Одной из первых попыток использовать аналитические коэффициенты для прогнозирования банкротств считают исследования У. Бивера, который проанализировал 30 коэффициентов за пятилетний период по группе компаний, половина из которых обанкротилась. Все коэффициенты были сгруппированы автором в шесть групп, при этом исследования показали, что наибольшую значимость для прогнозирования имел показатель, характеризовавший соотношение притока денежных средств и заемного капитала.

В зарубежных странах для оценки риска банкротства и кредитоспособности предприятий широко используются факторыне модели известных западных экономистов Э. Альтмана, Р. Таффлера, Г. Тишоу и др., разработанные с помощью многомерного (мультипликативного) дискриминантного анализа.

Мультипликативный дискриминантный анализ использует методологию, рассматривающую объединение влияние нескольких переменных (финансовых коэффициентов). Цель дискриминантного анализа - построение некой условной линии. Делящей все компании на две группы: если фирма расположена над линией, финансовые затруднения вплоть до банкротства в ближайшем будущем на грозят, и наоборот. Эта линия разграничения называется дискриминантной функцией, или индексом Z.

Дискриминантная функция обычно представляется в линейном виде:

= a1X1+a2X2+…+anXn ,

Где Z - дифференциальный индекс (Z-cчет);

Xi - независимая переменная ( i = 1,…, n)

ai - коэффициент переменной.

Для диагностики угрозы банкротства с учетом российской специфики можно применять следующие факторные модели:

1. Двухфакторная модель оценки угрозы банкротства.

= - 0,3887 + (- 1,0736) Ктл + 0,579 ЗС / П,

Где Ктл - коэффициент текущей ликвидности:

Ктл = Оборотные активы / Краткосрочные пассивы;

ЗС / П = Заемные средства / Общие пассивы.

Если расчетные значения Z-счета меньше нуля, то угроза банкротства в течение ближайшего года для предприятия мала.

2. Двухфакторная модель оценки угрозы банкротства.

= 19,892Х1 + 0,047Х2 + 0,7141Х3 + 0,4860Х4 ,

Где Х1 = Прибыль (убытки) до налогообложения / Материальные активы;

Х2 = Оборотные активы / Краткосрочные пассивы;

Х3 = Выручка ( нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг / Материальные активы;

Х4 = Операционные активы / Операционные расходы ( Себестоимость проданных товаров, коммерческие расходы, управленческие расходы).

Если Z > 1,425 , то с 95- процентной вероятностью можно говорить о том, что в ближайший год банкротства не произойдет и с 79- процентной - что не произойдет в течение 5 лет.

3. Пятифакторная модель оценки угрозы банкротства Альтмана.

Существуют две разновидности модели Альтмана:

оригинальная модель - разработана им в 1968 г. для предприятий, акции которых котировались на фондовом рынке США;

усовершенствованная модель - разработана в 1983 г. для промышленных и непромышленных предприятий.

) оригинальная модель имеет вид

= 1,2Х1 + 1,4Х2 + 3,3Х3 + 0,6Х4 + 1,0X5,

где Х1 = Чистый оборотный капитал / общие активы;

Х2 = Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) / общие активы;

Х3 = Прибыль до налогообложения + проценты к уплате / общие активы;

Х4 = Рыночная стоимость собственного капитала / стоимость общего долга;

X5 = Выручка (нетто) от продажи / общие активы.

В зависимости от полученного значения для Z - счета можно судить об угрозе банкротства ( таблица 1)

Пограничные значения

Z

- счета для оригинальной модели Альтмана

Таблица 1

3) усовершенствованная модель имеет вид:

- для производственных предприятий

Z = 0,717Х1 + 0,847 Х2 + 3,107 Х3 + 0,420 Х4 + 0,998Х5;